我們執著于在長跑中勝出!
您的位置: 易方達基金 > 資訊內容     
 

 

十問十答,陳皓深度解析成長股投資如何穿越牛熊

 

字體大小:大  小  來源:[易方達微理財]    日期:2020-05-18  

 
 
 

2019年以來成長股投資備受市場關注,然而波動較大也是成長股的特點,如何在控制風險前提下,穿越牛熊周期?成長股投資專家,易方達投資一部總經理陳皓先生近期分享了他的“穿越牛熊,注重安全邊際的成長股投資”之道。

長跑健將陳皓:

陳皓,易方達基金創始董事總經理、投資決策委員會成員,公募基金中少數經歷過上一輪完整周期,且風格穩定、業績優秀的基金經理。

 

長期業績突出:截至2020年一季末,陳皓先生管理的易方達科翔混合任職期間(2014/5/10起任職)累計收益率238%,易方達平穩增長混合任職期間(2012/9/28起任職)累計收益率200%,易方達新經濟混合任職期間(2015/2/12起任職)累計收益率103%

注:陳皓先生目前在管理6只基金,除以上3只,還有易方達科訊混合、易方達科融混合、易方達國防軍工混合。6只基金任職期間均顯著跑贏業績基準,各基金完整業績詳閱定期報告。基金過往表現不代表未來,不作為任何投資建議。

多只基金獲五星評級:易方達科翔混合、易方達新經濟混合獲海通證券★★★★★評級。易方達科翔混合、易方達平穩增長混合獲銀河證券五年期★★★★★評級。

提問一:能否簡單介紹一下您的投資經歷,以及投資風格?

陳皓:我是2007年畢業后加入易方達基金,投研經驗將近13年。曾擔任研究部行業研究員,2012年開始管理易方達平穩增混合,2014年開始管理易方達科翔混合,2015年開始管理易方達新經濟混合,算起來獨立管理基金的經驗接近8年。我所在的投資一部,是易方達基金專注均衡成長風格的投資團隊。

在這些年的投資過程中,逐步形成了偏重于中小盤的均衡成長投資風格,堅持“在一定安全邊際下追求企業的持續成長收益”,關注成長速度和市值空間的同時,注重投資的安全性和增長的持續性。

 

提問二:您如何看待A股市場成長與價值的風格轉換現象?

陳皓:A股市場由于投資者結構、新興市場等原因,波動較大,容易走極端,比如20132015年的成長行情,2015年到2018年的藍籌行情,2019年下半年又開啟的成長行情,容易給大家一種風格切換的錯覺。

究其原因,20132015年成長股估值偏高,透支了未來業績增長。2019年下半年開始成長股逐步進入視野,因為經過34年的估值消化,估值與盈利又開始匹配。此外,中美貿易影響下的產業升級周期,與5G技術創新周期疊加產生共振。在此背景下,成長股、科技股業績增長快、市值空間大,容易吸引資金流入。本質上還是經濟周期、產業周期交替疊加的反應。

 

提問三:您特別強調“均衡”,成長股投資為什么要“均衡”?是指板塊配置均衡,還是價值股與成長股之間的配置做平衡?

陳皓:傳統的A股成長股投資,更多關注行業景氣度、標的邊際變化等。我們在投資體系里加入了均衡,包括成長持續性、安全性。考核商業模式、財務質量,企業估值、有無財務造假等等。通俗地說,需要好的商業模式,但不能用太貴的價格去買。

投資本質是做組合管理,我們盡量不在某一行業、個股做太大的風險暴露。行業、個股配置也會均衡一些。過去我們重點投資的電子板塊持倉占比也基本不超過25%。新興產業跟白馬藍籌不同,行業波動大,有的企業能彎道超車。需要長期追蹤產業、企業基本面變化,考慮更多的因素。我們爭取以合理的回撤、合適的價格買到業績較為確定的成長股。

 

提問四:您特別強調追求安全邊際下的成長,具體在投資選股中是怎么落實的?

陳皓:每個人對安全邊際的理解不同,投資一定會面臨不確定性,如何降低這種不確定性就是我們說的安全邊際。

首先,始終強調要以相對合理的價格去買一家好公司。我們也買夢想,但不能為夢想付出過高的代價。長期來看,如果出價過高,將嚴重影響中長期預期收益率。

另外,我們投資中對公司成長路徑的清晰性、業績增長的確定性要求會比較高。會通過持續跟蹤行業、個股,以不斷驗證或修正我們的判斷。在買入一家公司的時候,通常會對企業未來兩三年的盈利作出判斷,并且對實現盈利的路徑也會有一個預判。每個關鍵節點都有可驗證的指標,如果達到了,就加大投資。沒有達到,要分析是內因還是外因,是內因就考慮是否要做出調整。總之,努力在相對可控的風險下,去實現預期的回報水平。

 

提問五:科翔近6年任職回報豐厚,期間經歷了A股市場的大幅波動,如何做到持續表現向好,穿越牛熊的呢?

陳皓:投資是件很長的事情,要做三年、五年,甚至更長,所以穿越周期是一名合格的基金經理必須要具備的特質。在成長股表現好的時候創造更多收益,而在類似20162018年成長不占優勢的環境下盡量為客戶保住收益。經過這么多年的市場洗禮,感悟和風格也在不停的修正。

投資中經驗尤為重要,從13年前做研究,8年前開始做投資,我們積累了一些前瞻性的判斷“風險”,并識別“泡沫”的方式。當市場恐懼的時候,作為職業投資者要勇于抵抗人性。而當市場狂熱,出現“泡沫”時,要學會用常識作出判斷,寧可犧牲收益也要降低風險。比如一季報披露的,我們階段性減持了部分成長股,結果也應證了我們的判斷。還是回到那句話,投資究竟賺什么錢?總體而言,投資是賺企業盈利增長的錢。我們對買入的公司未來盈利增長路徑是相對清晰的,當估值與價值走得太遠,就要作出判斷,敢于逆市操作,高估就賣,低估就買。

我們也一直強調尋求安全邊際的保護,出價一定要合理。好的投資標的,確實很貴的情況下,就通過倉位來控制,試探性買入一部分等待機會,或者在下跌階段尋求機會。也許會錯失一些機會,但相對謹慎的方式,可以讓我們少踩雷、少犯錯。投資很難賺認知之外的錢,比別人少犯一些錯,長此以往,就可以積小勝成大勝。

 

提問六:一季報顯示,您降低了科翔權益倉位,增加了對消費和藍籌股的配置,是否也是您剛才提到的出價要合理的投資思想的體現?

陳皓:太陽底下無新事,大家每次都覺得這次不一樣,到最后發現每一次都相同。價值就像地心引力,對價格有強烈的吸引,價格越高回歸均值的力量就越強。三月份以來,我們適時增持了增速穩定、護城河牢固的部分藍籌股,在較高位置減持了部分成長股。

但我還是強調,從長期的戰略角度我們看好科技股的表現。戰術層面,從短期控制風險和控制回撤的角度作出了階段性的操作。也希望為投資者尋找到持續增長的優質成長股。

 

提問七:您過往投資領域涉及TMT、醫藥生物、先進制造、高端消費等行業,如何不斷擴展能力圈?作為投資一部總經理,團隊如何支持您的投資決策,與公司投研平臺如何互動?

陳皓:每個人對能力圈的認識不一樣。有的基金經理會把自己的長板做得足夠長。A股是一個波動很大的市場,會有風格轉換、行業輪動等現象,多變且不可預測,需要投資者能力比較均衡。投資能達到的高度,實際上取決于投資者最短的一塊木板。我也用了很多時間去研究消費,也因此我們能在一季度敢于買入消費藍籌。總之,希望可以不斷拓寬能力圈,在不同市場環境下,為大家創造較好的投資回報。

成長股投資涉及行業眾多,變化較快,離不開公司投研平臺全方面的支持。易方達是大平臺、小團隊的投研模式。我不是一個人在戰斗,截至去年底,主動權益投研人員有65人,算得上業內規模較大的主動權益投研團隊。行業研究員31人,覆蓋不同行業板塊,可以對我們的投資范圍全面研究跟蹤。對于投資比較關注的方向,投資一部的成員也會做專題研究,進而決定是否做投資。

 

提問八:您認為A股目前大致處于什么位置?

陳皓:談一下個人的看法(不代表公司立場)。回顧A股上一個低點在2018年,當時市場面臨相對較多的不確定性,如金融去杠桿、民企股權質押、貿易戰風險等,上證指數最低到了2450點。今年市場觸及的最低位置是2650點,兩年間提高的幅度近10%,接近兩年GDP增幅。如果把A股當做一家公司,正好體現了兩年的盈利增長。

第二是關于估值,堅定的金融去杠桿,讓市場潛在風險得到釋放。2020年貨幣環境、流動性較2018年要更好。流動性決定了估值水平會要好一些。

第三是投資信心,大家對國家、對資本市場的信心比2018年更強。經過這兩年的一系列考驗,大家對國家更有信心了,投資大環境沒有問題。正如巴菲特所言“成功是因為處在一個偉大的時代,立足于一個偉大的國家”,我們也迎來了一個不太一樣的時代,伴隨綜合國力的增強,財富浪潮從房產向資本市場轉移的大潮,A股的表現或許會跟以前不太一樣。短期不排除波動起伏,但市場抗風險能力明顯有所加強。

 

提問九:520號起,即將發行的易方達均衡成長股票基金(009341),與您之前管理產品有什么傳承和區別?

陳皓:這只基金也是為我們均衡成長的特點量身打造的一款產品。希望可以把既重視收益,又注重風險控制的成長股投資風格很好貫徹下來。均衡成長是股票型基金,股票倉位不低于80%,更好捕捉權益市場中長期投資機會。另外,不超過50%的比例可投資港股。最后,從中長期來看,在一年以上的維度,我們對中國二級市場的表現還是充滿信心的。

 

提問十:易方達均衡成長股票基金(009341)可以投資港股,您對港股怎么看?

陳皓:港股是一個離岸市場,不少是境內的公司,海外的投資者,受海外流動性影響較大。比如今年三月份,無論是白馬藍籌還是成長股都經歷了比較大的回撤。不過隨著港股通打開之后,內地投資者對港股的定價權在加強。

此外,港股投資者和投資標的有一定脫節。除了一些頭部公司,海外投資者對很多境內公司覆蓋并不充分,也導致了港股對成長股的定價并不充分。有機會用比A股更便宜的價格買到一些優質標的。盈利增長疊加估值上升的戴維斯雙擊機會,是有可能在港股上挖掘到的。我們關注的重點在互聯網、醫藥等領域,行業發展穩定性更好,估值也更合理一些。力爭在港股為大家找到好的投資標的。

 

 

聲明:以上觀點僅代表作者個人意見,不代表易方達基金管理公司(以下簡稱“本公司”)立場,也不構成對閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先書面許可,任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布,或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節或修改。基金有風險,過往業績不預示未來表現,投資需謹慎。

 

 
   
辽宁三十五选七中奖规则 浙江11选5推荐专家 股票指数的计算方法 上海11选5一定牛走势图 石家庄股票融资 股票分析师老师头像 大乐透玩法规则说明 江苏7位数开奖结果查询 云南11选5中奖开奖 1分钟一次的极速赛车骗局 今天快乐十分开奖查询 短期理财 心水一点必中特打一肖 金融权重股指的是哪些 河南11选5中奖结果 陕西11选五开奖结果走势图一定牛 海南体彩4十1规则