我們執著于在長跑中勝出!
您的位置: 易方達基金 > 資訊內容     
 

 

易方達基金王成:轉債市場的信仰

 

字體大小:大  小  來源:[]    日期:2020-06-15  

 
 
 

2018年以來,大量公司發行可轉債融資,轉債的存量規模從2018年初的1200億增長到4100億,上市標的數量也從66只增加到306只;市場擴容后,逐漸引發了其他類型投資者的關注。尤其是2020年以來,部分轉債由于存量規模小,可以T+0交易,獲得了游資的青睞,市場頻繁出現高絕對價格、高轉股溢價率、高換手率的“三高”轉債,引起廣泛關注;觸發強制贖回也導致轉債出現了大幅下跌,讓很多跟風炒作的投資者損失慘重。

 

與上述相比,機構投資者更關注近期退市的轉債到期能否成功兌付,這關系到轉債市場的信仰能否維持。在轉債市場上,基于歷史,普遍存在兩個信仰:1)可轉債不會違約,目前還沒有出現可轉債違約案例,最終都完成了轉股或者兌付;2)可轉債大概率可以實現轉股,從歷史數據看,超過90%的可轉債都會轉股。由于可轉債發行時需要滿足資產收益率、可分配利潤等一系列財務指標,股市上最差的企業被排除在市場之外,在正股不退市的情況下,發行人可以通過下修轉股價促進轉股,從而成功融資。

 

基于上述,可以用歷史數據回測一個比較簡單的操作策略:100以內的價格買入,在130以上的價格賣出;根據2010年以來的歷史數據模擬計算,得到的凈值曲線如下圖所示。該策略由于自帶止盈機制,規避了2015-2016年的下跌,年化收益率為6.3%,有3.2%的超額收益。之所以有這樣的效果,主要是由于轉債沒有違約,且絕大部分可以成功轉股;如果轉債市場出現違約,該策略很有可能碰到違約債券,超額收益將大幅降低。

 

 

債券市場曾經存在的國企信仰” “上市公司信仰均被打破,信仰打破時都對市場產生了一定的沖擊。目前退市的轉債正股還在正常交易,還存在兌付以及轉股的可能性;如果該轉債最終違約,則目前上市的很多低等級轉債都需要從信用風險層面重新審視,部分有潛在信用風險的轉債可能出現下跌,低價策略的有效性也需要重新檢驗。即使退市的轉債能夠最終轉股或兌付,隨著市場擴容,轉債違約在未來也可能會出現,信用風險將逐步成為轉債市場需要考慮的風險。

 

易方達基金 王成

20206

 

聲明:本手記的觀點、分析及預測僅代表作者個人意見,不代表易方達基金管理公司(以下簡稱“本公司”)立場,也不構成對閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先書面許可,任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布,或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節或修改。基金有風險,投資需謹慎。

 

 

 
   
辽宁三十五选七中奖规则 云南11选五推荐号码是 排列五开奖号码结果 彩票七乐彩开奖走势图 黑龙江11远五 浙江今天十一选五开 浙江6+1开奖结果查询18122 黑龙江36选7今日开奖结果 上证指数一直跌说明什么 排列五今晚预测号码为 快乐8是正规的吗 福建体彩36选7规则 甘肃十一选五计划免费 河南新快赢481玩法介绍 天津市十一选五前三直遗漏 黑龙江22选5复式计算表 华东15选5中奖规则